طوقُ الحماية (Collar) مركزٌ من ثلاثة عقود خياراتٍ يحمي محفظةَ أسهمٍ من هبوطٍ كبير ويُموَّل من داخله، فلا يدفع صاحبُه علاوةً صافيةً تُذكر. وأشهرُ مثالٍ عليه في السوق الأمريكيّ أطواقُ صناديق JPMorgan المحوَّطة على مؤشّر S&P 500، وأكبرُها صندوق JHEQX.
ثلاثةُ عقودٍ في مركزٍ واحد
- الحماية: عقدُ بيعٍ مُشترى (Put) تحت السعر بنحو 5٪، يعوّض الهبوطَ بعده.
- البيعُ البعيد: عقدُ بيعٍ مَبيع تحت السعر بنحو 20٪، يموّل جزءاً من الحماية ويحدّها عند هبوطٍ حادّ جدّاً.
- السقف: عقدُ شراءٍ مَبيع (Call) فوق السعر بنحو 4 إلى 6٪، علاوتُه تكمل التمويل فتصير الكلفةُ قريبةً من الصفر.
النسبُ من إغلاق يوم الضبط، ومستخرجةٌ من أطواق الصندوق الرسميّة السابقة في إفصاحاته الفصليّة لدى هيئة الأوراق الماليّة الأمريكيّة.
لماذا يهمّ قربَ نهاية الربع؟
الطوقُ يُضبط مرّةً كلَّ ربعٍ ويُعاد ضبطُه (الرول) يومَ استحقاقه، في آخر يوم تداولٍ من الربع. وعلى الجانب الآخر من هذه الضربات عقودٌ بعشرات الآلاف لدى صانعي السوق، وتحوّطُهم عليها يتركّز كلّما اقترب الاستحقاق: قربَ ضربة السقف مثلاً يبيع صانعُ السوق حين يصعد السعرُ ويشتري حين يهبط، فيبدو المستوى كأنّه يجذب السعرَ أيّاماً ثمّ يزول الأثرُ مع الرول.
كيف يُقرأ بلا مبالغة
- وصفٌ لموقع تحوّطٍ كبيرٍ معلَن، لا توقّعٌ لاتّجاه السوق.
- أثرُه محدودٌ زمنيّاً: يتركّز في الأيّام العشرة الأخيرة قبل الاستحقاق، وخارجها لا يُقرأ يوميّاً.
- يُقرأ ضمن بنية الغاما كاملة لا وحدَه: جدرانُ السوق كلُّه أكبرُ من صندوقٍ واحد في أغلب الأيّام.
أدناه الأطواقُ الجاريةُ بأرقام اليوم كما تُقرأ من إفصاحات الصناديق والعقود المفتوحة، ويُحدَّث الجدولُ صباحَ كلّ يوم تداولٍ وبعد الإغلاق.
الأطواقُ الجاريةُ بأرقام اليوم
| الصندوق | الاستحقاق | السقفعقدُ شراءٍ مبيع | الحمايةعقدُ بيعٍ مشترى | البيعُ البعيدعقدُ بيعٍ مبيع | العقودآخرُ إفصاح |
|---|---|---|---|---|---|
| JHEQXHedged Equity | 30 سبتمبر 2026 بعد يومٍ واحد | 7,900العقودُ المفتوحة | 7,105العقودُ المفتوحة | 5,990قاعدةُ الصندوق | 27,069 |
| JHQDXHedged Equity 2 | 30 أكتوبر 2026 بعد 31 يوماً | 7,825–7,900قاعدةُ الصندوق | 7,100العقودُ المفتوحة | 6,000العقودُ المفتوحة | 7,542 |
| JHQTXHedged Equity 3 | 30 نوفمبر 2026 بعد 62 يوماً | 8,030–8,110قاعدةُ الصندوق | 7,250العقودُ المفتوحة | 6,135قاعدةُ الصندوق | 4,145 |
تذكيرُ تمركز: على الجانب الآخر من هذه الضربات عقودٌ بالآلاف لدى صانعي السوق، وتحوّطُهم عليها يتركّز قربَ تاريخ الاستحقاق ثمّ يزول بإعادة الضبط يومَ الاستحقاق نفسَه (الرول).
حاشية: الأثرُ آليٌّ لقرب الاستحقاق وحجم المركز، لا رأيٌ في اتّجاه السوق.
إفصاحُ الصندوق: نموذجُ N-PORT لدى هيئة الأوراق الماليّة الأمريكيّة (آخرُه عن 30 يونيو 2026، نُشر 28 أغسطس 2026) · قاعدةُ الصندوق: الطوقُ الجاري يُضرب بعد آخر إفصاحٍ منشور، فيُقدَّر من إغلاق يوم الضبط بنِسَب أطواقه الرسميّة السابقة، والسقفُ نطاقٌ لأنّه يُضبط بلا كلفة · العقودُ المفتوحة: ضربةٌ في نطاق التقدير بعقودٍ تقارب حجمَ الصندوق.
