مقدمة: إذا كانت الخيارات المالية لغة، فإن "اليونانيات" (The Greeks) هي حروفها. تسعير عقود الخيارات ليس عشوائياً، بل يخضع لمعادلات رياضية دقيقة تقيس تأثير السعر، والزمن، والتقلب. في هذا المقال، سنفكك أهم اثنين من اليونانيات التي يجب على كل متداول فهمهما قبل فتح أي صفقة: دلتا (Delta) و ثيتا (Theta).
1. دلتا (Delta - Δ): رابط السعر ونسبة الصفقات الرابحة
دلتا هي المؤشر الأهم في سلسلة الخيارات، ولها وظيفتان:
الوظيفة الأولى: قياس حساسية السعر
دلتا تخبرك بالضبط: "كم سيرتفع (أو ينخفض) سعر عقد الخيارات إذا تحرك السهم الأساسي بمقدار دولار واحد؟"
- عقود شراء (Call) (الشراء): تمتلك دلتا موجبة تتراوح بين 0 و 1 (أو 0 إلى 100). إذا كانت دلتا عقدك هي 0.50، وصعد السهم دولاراً واحداً، سيرتفع سعر عقدك بمقدار 50 سنتاً (أي 50 دولاراً للعقد).
- عقود بيع (Put) (البيع): تمتلك دلتا سالبة تتراوح بين 0 و -1 (أو 0 إلى -100). إذا كانت دلتا عقدك هي -0.50، وهبط السهم دولاراً واحداً، سيرتفع سعر عقدك بمقدار 50 سنتاً.
كلما كان العقد أعمق "داخل النقود" (Deep ITM)، اقتربت دلتا من 1 (لعقد الشراء (Call)) أو -1 (لعقد البيع (Put))، مما يعني أن العقد يتحرك دولاراً بدولار تماماً كالسهم الفعلي.
الوظيفة الثانية: قياس الاحتمالية (Probability)
المحترفون يقرأون دلتا كـ نسبة مئوية لنجاح العقد (أي احتمالية أن ينتهي العقد "داخل النقود" يوم الانتهاء).
- عقد بدالتا 0.20 يعني إحصائياً أن هناك فرصة 20٪ فقط لينجح.
- عقد بدالتا 0.50 (وهو عادة عقد ATM) يعني فرصة نجاح 50/50، كرمي عملة معدنية.
- قاعدة للمتداولين: من يشتري عقود OTM رخيصة جداً (دلتا 0.05 مثلاً)، فهو يدخل صفقات نسبة فشلها الإحصائي 95٪!
- عند سعر التنفيذ 100$ دلتا عقد الشراء 0.53: يربح نحو 0.53$ لكل دولار يصعده السهم.
- وعقد البيع عند السعر نفسه دلتاه −0.47: يربح حين يهبط السهم.
- كلما صار العقد داخل النقود (السهم 116.80$) اقتربت دلتاه من 1 (0.99): يتحرك كالسهم تقريباً.
- وخارج النقود (السهم 83.20$) تقترب من الصفر (0.01): يكاد لا يتحرك.
مثال حسابي بأرقام افتراضية
2. ثيتا (Theta - Θ): عدو المشتري وصديق البائع
إذا كانت دلتا تقيس تأثير "السعر"، فإن ثيتا تقيس تأثير "الزمن".
ما هي ثيتا؟
ثيتا تخبرك: "كم سيفقد هذا العقد من قيمته كل يوم يمر، بافتراض ثبات سعر السهم والعوامل الأخرى؟"
- إذا كان سعر عقدك 3.00 دولار، وثيتا تساوي -0.05، فغداً سيصبح سعر العقد 2.95 دولار، حتى لو لم يتحرك السهم سنتاً واحداً.
- الزمن يمر دائماً في اتجاه واحد، ولذلك فإن ثيتا دائماً تمثل رقماً سلبياً لمشتري الخيارات.
منحنى الانهيار الزمني (Theta Decay Curve)
الانهيار الزمني ليس خطياً. لا يفقد العقد قيمته بنفس المعدل كل يوم.
- عقود الشهر أو أكثر: التآكل الزمني يكون بطيئاً جداً وغير محسوس تقريباً.
- في آخر 30 يوماً: يبدأ التآكل الزمني في التسارع.
- في آخر أسبوع (خاصة عقود 0DTE و 1DTE): يصبح الانهيار الزمني جنونياً (Exponential). العقد قد يفقد نصف قيمته في ساعات إذا لم يتحرك السهم بقوة!
- قبل 60 يوماً: يساوي العقد 4.36$.
- قبل 30 يوماً: يساوي العقد 3.02$ · ذهب 31٪ مما كان عليه عند النقطة 1.
- قبل 7 أيام: يساوي العقد 1.42$ · ذهب 67٪ مما كان عليه عند النقطة 1.
- الانتهاء: يساوي العقد 0$ · ذهب 100٪ مما كان عليه عند النقطة 1.
مثال حسابي بأرقام افتراضية
3. دلتا وثيتا في التطبيق
دلتا في التحوط (Hedging)
إذا كنت تملك 100 سهم فدلتا مركزك +100. ولتقليل خطر الهبوط تشتري عقد بيع (Put) دلتاه سالبة، فتنخفض دلتا المركز كله. وكلما اقتربت دلتا عقد البيع من −1 صار المركز أقرب إلى الحياد. هذا أساس التحوط بالدلتا (Delta Hedging) الذي يستعمله صانع السوق كل يوم.
ثيتا في عطلة نهاية الأسبوع
السوق يغلق يومي السبت والأحد، لكن العقد يقترب من تاريخ انتهائه في هذين اليومين أيضاً. لذلك تحسب أغلب نماذج التسعير الوقت بأيام التقويم كلها، فيظهر أثر اليومين في سعر العقد.
مثال: ثيتا −0.05 تعني خسارة 5 دولارات يومياً للعقد (0.05 × 100)، والجمعة إلى الاثنين ثلاثة أيام لا يوم واحد.
كيف تقلل خسارة ثيتا؟
إن كنت مشترياً فالعقد قصير الأجل يخسر أسرع، فلا يناسب إلا توقع حركة قوية قريبة. والآجال الأبعد (45 يوماً فأكثر) تخفف التآكل اليومي. وإن كنت بائعاً فالتآكل يعمل لصالحك، وهو أسرع في آخر 30 إلى 45 يوماً قبل الانتهاء.
الخلاصة الكبرى: عندما تشتري عقداً، فأنت في سباق مع الزمن (ثيتا). لكي تربح، يجب أن تكون حركة السهم (دلتا) قوية وسريعة بما يكفي للتغلب على ما يسرقه الزمن (ثيتا) من حسابك كل يوم.
لهذا السبب يفضل صناع السوق وكبار المستثمرين بيع الخيارات بدلاً من شرائها، ليجعلوا الزمن يعمل لصالحهم بدلاً من أن يكون ضدهم.
في المقال القادم، سنستكمل رحلتنا مع اليونانيات ونشرح السر الذي يسبب أرباحاً أو خسائر خيالية ومفاجئة حتى مع الاتجاه الصحيح: فيجا (Vega) وجاما (Gamma).
جرب بيانات المنصة قبل أن تشترك
اترك بريدك فنرسل لك تقريراً نموذجياً من المنصة (من اشتراك بـ 89$ شهرياً يفتح المنصة كاملة)، وفيه ما تقرؤه فيها كل يوم: الاقتصاد الكلي والسيولة، ومستويات الغاما، وتدفق الخيارات.
