الفصل الأول: التقلب (Volatility) كفئة أصول مستقلة
كثير من المتداولين المتقدمين لا يراهنون على اتجاه السهم بل على التقلب نفسه: التقلب الضمني (IV) يرتفع وينخفض لأسباب تخصه، فيمكن بناء صفقة عليه أياً كان اتجاه السهم.
ظاهرة ثابتة في البيانات: التقلب الضمني (IV) أعلى في أغلب الأوقات من التقلب المحقق الذي يقع فعلاً (Realized Volatility). والفارق ثمن التأمين: يدفعه مشترو عقود البيع لبائعيها.
| المقياس | القيمة التاريخية (S&P 500) |
|---|---|
| متوسط IV (VIX) تاريخياً | ~19٪ |
| متوسط التقلب المحقق | ~15٪ |
| علاوة التقلب الوسطية | ~4 نقاط (يتفاوت) |
كيف يُقرأ رقم التقلب الضمني؟
التقلب الضمني نسبة سنوية. ولتحويله إلى شهر يُقسم على الجذر التربيعي لـ12: تقلب ضمني 20٪ يعني أن السوق يسعر حركة شهرية نحو 5.8٪ (20 ÷ 3.46). فعلى سهم سعره 100$ يقع السعر بعد شهر بين 94.2$ و105.8$ في نحو ثلثي الحالات، إن صدق التوزيع الطبيعي الذي تفترضه الصيغة.
رتبة التقلب (IV Rank)
رتبة التقلب تقول أين يقف التقلب الضمني الحالي من مداه في سنة: (الحالي − الأدنى) ÷ (الأعلى − الأدنى). فإن كان الأدنى 15٪ والأعلى 45٪ والحالي 30٪ فالرتبة 50: العقود في منتصف غلائها السنوي. رتبة فوق 50 تعني علاوات أغلى من المعتاد، ودون 20 تعني علاوات رخيصة.
ثلاث طرق للتداول على التقلب
- شراء التقلب: الشراء المزدوج (Straddle أو Strangle) حين يُتوقّع أن يتحرك السهم أكثر مما يسعره السوق.
- بيع التقلب: بيع العقود أو الكوندور الحديدي لقبض علاوة التقلب حين تكون العقود غالية.
- الفارق بين تاريخين: سبريد التقويم، وهو موضوع الفصل التالي.
بائع الخيارات المنهجي يقبض هذا الفارق مرة بعد مرة، لكنه معرض لحدث متطرف نادر (Tail Risk) قد يمحو أرباح شهور في يوم، فتلزمه حماية منه. وقع ذلك مثلاً في فبراير 2018 حين تضاعف مؤشر VIX في جلسة واحدة.
الخلاصة
التقلب الضمني سعر الحركة التي يتوقعها السوق، ويمكن شراؤه وبيعه كأي أصل. وعلاوته على التقلب المحقق تميل لصالح البائع في أغلب الأوقات، لكنها تُدفع أحياناً دفعة واحدة في يوم متطرف. فقراءة رتبة التقلب قبل أي صفقة خيارات تقول إن كانت العقود رخيصة أم غالية.
